正面：
輕客和輕卡銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2010年，公司輕客和輕卡分別銷售5.24萬輛和12.66萬輛，同比分別增長(zhǎng)55.9%和56.1%,市場(chǎng)份額分別提升3.5和1.3個(gè)百分點(diǎn)至18.4%和6.5%,公司加大從高端市場(chǎng)向低端市場(chǎng)覆蓋力度效果顯現(xiàn)。
利潤(rùn)率穩(wěn)步提升。雖然2010年公司毛利率小幅下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至25.8%,但隨著管理效率進(jìn)一步提升，消售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別降低0.9和0.5個(gè)百分點(diǎn)至6.5%和5.2%。
實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流27億元，賬上現(xiàn)金58億元，財(cái)務(wù)穩(wěn)健。
負(fù)面：
N350推出導(dǎo)致下半年費(fèi)用率明顯提升。
發(fā)展趨勢(shì)：往后看，公司城市物流需求增長(zhǎng)的最大受益者。公司全順輕客和JMC輕卡在其細(xì)分市場(chǎng)定位均位居中高端，且銷量規(guī)模領(lǐng)先，能更好的受益于輕客和輕卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，銷量增速有望持續(xù)快于行業(yè)平均水平。2011年，預(yù)計(jì)全順輕客和JMC輕卡預(yù)計(jì)銷量增速將接近20%。
馭勝SUV開始正式銷售，后續(xù)福特合作有望打開成長(zhǎng)空間。3月起SUV產(chǎn)品已經(jīng)開始正式銷售，有望開始貢獻(xiàn)銷量與業(yè)績(jī)，在銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成熟后，預(yù)計(jì)福特翼虎車型也有望導(dǎo)入，從而打開公司成長(zhǎng)空間。
估值與建議：我們維持2011、2012年每股2.45元和3.07元的盈利預(yù)測(cè)。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，產(chǎn)品在中高端輕型商用車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，且與福特合作深化將打開成長(zhǎng)空間。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年P(guān)/E為12.4倍，估值較低，維持對(duì)公司審慎推薦評(píng)級(jí)，投資者可積極布局。
