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宇通客車賒銷風(fēng)險(xiǎn)分析:單一大客戶有隱憂

商用車之家訊:  作為客車行業(yè)的龍頭,宇通客車(600066.SH)2012年業(yè)績超預(yù)期,在一片贊譽(yù)之聲中,其應(yīng)收賬款卻同比增長87.5%,主要是因賒銷所致。

  作為客車行業(yè)的龍頭,宇通客車(600066.SH)2012年業(yè)績超預(yù)期,在一片贊譽(yù)之聲中,其應(yīng)收賬款卻同比增長87.5%,主要是因賒銷所致。


  根據(jù)會(huì)計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則,賒銷收入也計(jì)入當(dāng)期營業(yè)收入,宇通客車2012年年報(bào)顯示,營業(yè)收入同比增長16.7%。而根據(jù)公司關(guān)于A股限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告,其2012年解鎖的條件為以2011年為基準(zhǔn)年、2012年?duì)I業(yè)收入增長率不低于16%,凈利潤增長率不低于18%。宇通客車2012年業(yè)績達(dá)標(biāo)相當(dāng)之精準(zhǔn)。


  雖然筆者無法考證宇通客車是否通過賒銷來調(diào)節(jié)2012年業(yè)績,但是其結(jié)果卻如上所述。這種銷售行為會(huì)對未來的發(fā)展產(chǎn)生什么樣的影響?

 

  現(xiàn)金儲(chǔ)備充足


  賒銷使下游的客戶占用了公司的現(xiàn)金,考驗(yàn)著公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備能力,而且一旦發(fā)生壞賬,公司如果沒有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備來應(yīng)對,很可能出現(xiàn)資金鏈斷裂。


  資產(chǎn)負(fù)債表顯示,宇通客車2012年現(xiàn)金賬戶余額為30.5億元,其他流動(dòng)資產(chǎn)賬戶余額為8.2億元。其他流動(dòng)資產(chǎn)賬戶記錄的是宇通客車銀行理財(cái)產(chǎn)品,期限多為1個(gè)月之內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品,可以作為現(xiàn)金等價(jià)物,因此宇通客車2012年現(xiàn)金及其等價(jià)物余額大致達(dá)到38.7億元。


  宇通客車募集資金承諾項(xiàng)目后期還需投入資金為6.3億元,非募集資金重大項(xiàng)目后期需投入19.3億元。


  截至2012年底,對蘭州宇通的重大訴訟雖然還在審查之中,但這部分的責(zé)任人已經(jīng)轉(zhuǎn)為宇通集團(tuán),因此可以不予考慮。同樣,截至2012年底,對全資子公司香港宇通提供的擔(dān)保余額為177.21萬元,金額較小。再加上2013年需要分紅4.9億元??鄢陨细黜?xiàng)必要的現(xiàn)金使用,即使不考慮2013年的運(yùn)營現(xiàn)金凈流入,現(xiàn)金及其等價(jià)物余額仍有8.2億元。


  2012年年報(bào)還顯示,固定資產(chǎn)折舊達(dá)到2.79億元,無形資產(chǎn)攤銷0.16億元,根據(jù)各大券商測算,2013年新增加的固定資產(chǎn)折舊將達(dá)到4億-5億元,因此2013年非付現(xiàn)成本可達(dá)7億-8億元,不考慮2013年股權(quán)激勵(lì)業(yè)績解鎖條件(以2011年為基準(zhǔn)年,2013年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%,凈利潤增長率不低于30%),僅根據(jù)2012年的歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤13.7億元計(jì)算,公司在沒有規(guī)模擴(kuò)張、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)穩(wěn)定的情況下,可帶動(dòng)營運(yùn)現(xiàn)金凈流入至少20億元以上。


  因此,宇通客車的現(xiàn)金儲(chǔ)備充足,足以滿足未來一年的發(fā)展需求。


  單一大客戶需關(guān)注


  賒銷能力其實(shí)考驗(yàn)的是公司對客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)的管理能力。通過對比同行業(yè)的金龍汽車(600686.SH)和安凱客車(000868.SZ),宇通客車的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理能力相對較強(qiáng)。


  宇通客車1年以內(nèi)(含1年)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收賬款計(jì)提比例均為5%,1-2年的計(jì)提比例為10%,2-3年的計(jì)提比例為20%,3-4年的計(jì)提比例為40%,4-5年的計(jì)提比例為60%,5年以上的計(jì)提比例則為100%。


  安凱客車1年內(nèi)、1-2年應(yīng)收賬款的計(jì)提比例與宇通客車相同,分別為5%和10% ,2-3年的計(jì)提比例為30%,3-4年的計(jì)提比例為50%,4—5年的計(jì)提比例為80%,5年以上的計(jì)提比例也是100%。


  金龍汽車則不然,其1年內(nèi)應(yīng)收賬款的計(jì)提比例僅為1%,1-2年的計(jì)提比例也是10%,2-3年的計(jì)提比例為30%,3年以上的計(jì)提比例為50%-100%。


  三家公司的應(yīng)收賬款會(huì)計(jì)處理方式都是除了重大組合按照特殊壞賬計(jì)提以外,其他均按照賬齡來計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,而三家公司的重大組合均不超過5%,因此可以僅按照賬齡來分析應(yīng)收賬款。


  從三家公司的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)處理來看,宇通客車和安凱客車1年以內(nèi)的為5%,而金龍汽車為1%,宇通客車和安凱客車計(jì)提更加充分;從賬齡健康度來看,目前宇通客車的賬齡分布最健康,其1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款超過90%,金龍汽車為85%,安凱汽車最低,不到80%。


  三家公司都有大量的外銷應(yīng)收賬款,其中宇通客車的占比最大,2012年占比達(dá)到整個(gè)應(yīng)收賬款的22%,金龍客車2011年占比19%(金龍汽車2012年年報(bào)還未公布),安凱客車2012年占比7%,可見安凱客車的外銷應(yīng)收賬款占比過小。此外,宇通客車對外銷應(yīng)收賬款的90%進(jìn)行了保險(xiǎn),安凱客車是70%,而金龍汽車是50%。

責(zé)任編輯:
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